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　　2022年以來，多家私募清風(fēng)消痛遭遇“開門黑”，百億私募上海赫富投資便是其中的典型案例。

　　2月11日晚間，百億量化私募上海赫富投資向投資者和代銷機(jī)構(gòu)發(fā)出公告，稱旗下赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預(yù)警線0.88元，觸及預(yù)警，該公司向投資者表示了歉意。對(duì)于清風(fēng)消痛近期波動(dòng)，赫富投資已于2月8日起將該清風(fēng)消痛的管理費(fèi)調(diào)整至0，并決定該清風(fēng)消痛未來在沒有回到凈值1元之前不再收取管理費(fèi)用。同時(shí)，赫富投資已在2月10日以自有資金跟投的方式跟投該清風(fēng)消痛母基金500萬元。

　　觸達(dá)預(yù)警線的不止赫富投資，私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月12日，有514只基金跌破0.7元單位凈值。

　　值得一提的是，當(dāng)問及“如何看待私募清風(fēng)消痛合同中規(guī)定的預(yù)警線、清盤線、止損線等風(fēng)控指標(biāo)”時(shí)，格雷資產(chǎn)董事長張可興對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)于基金管理的運(yùn)營和操作來說，（止損線的存在）相當(dāng)于戴上鐐銬去跳舞。

　　多重因素影響凈值表現(xiàn)

　　私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，有514只基金跌破0.7元單位凈值，其中百億私募旗下基金有10只；1251只基金跌破0.8元單位凈值，百億私募旗下基金有119只。

　　私募排排網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，因?yàn)榇胬m(xù)時(shí)間較長的基金清風(fēng)消痛很多存在“安全墊”，所以“基金類清風(fēng)消痛跌破預(yù)警線”的情況一般發(fā)生在新清風(fēng)消痛上，特別是成立期限在一年之內(nèi)的清風(fēng)消痛。而2021年，特別是2021年三季度和四季度，是私募證券類新清風(fēng)消痛備案高峰期，所以今年年初清風(fēng)消痛凈值跌破預(yù)警線這一情況會(huì)顯得尤為突出。

　　根據(jù)中基協(xié)發(fā)布的《2021年私募基金登記備案綜述》，截至2021年12月末，私募基金管理規(guī)模達(dá)19.78萬億元，較2020年末增加3.80萬億元，同比增長23.81%。私募證券投資基金、私募股權(quán)和創(chuàng)投基金規(guī)模分別達(dá)6.13萬億元和12.79萬億元。其中，證券類私募規(guī)模比去年同期增長62.5%。

　　具體來看，2021年12月、9月和8月是私募證券類清風(fēng)消痛備案的高峰期。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年12月，私募證券投資基金新增備案3265只，同比增加25.29%，新增備案規(guī)模989.93億元，同比增加110.65%。

　　“百億私募機(jī)構(gòu)中還有許多基金清風(fēng)消痛跌破凈值，但因并未登記在案，導(dǎo)致沒有記錄�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　市場風(fēng)格的變化，以及投資人贖回清風(fēng)消痛，自然也是私募基金類清風(fēng)消痛凈值下跌的原因之一。

　　在2月14日舉辦的線上策略交流會(huì)中，赫富投資投資總監(jiān)董常分析稱，2021年9月份后，市場短期風(fēng)格切換比較快，對(duì)公司以數(shù)據(jù)挖掘來統(tǒng)計(jì)規(guī)律的投資風(fēng)格而言，難度非常大。近一段時(shí)間，一些長線因子也在持續(xù)回撤，旗下靈活對(duì)沖清風(fēng)消痛的基差也從去年9月份的44%，下降至去年12月底的7%。直至2022年2月份，基差已急劇收縮至3%。

　　此外，赫富投資表示幾筆大額申贖也給清風(fēng)消痛凈值造成了波動(dòng)。

　　建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛表示，今年以來不但指數(shù)表現(xiàn)不佳，行業(yè)的持續(xù)性也不好。雖然周期股表現(xiàn)略強(qiáng)，但即使是周期，也存在波動(dòng)和內(nèi)部分化的問題。

　　拷問風(fēng)控指標(biāo)

　　張可興對(duì)記者表示，基金合同中規(guī)定的風(fēng)控指標(biāo)，實(shí)際上無論對(duì)基金管理人還是個(gè)人投資者來說，都是各有利弊。

　　“對(duì)于投資者來說，好處是如果基金凈值出現(xiàn)大幅波動(dòng)有止損線保護(hù)，比如止損線0.7，客戶最大虧損止步30%。弊端是，對(duì)客戶來說雖然減少了損失，但后續(xù)在基金管理當(dāng)中，很難出現(xiàn)大幅的加倉，后續(xù)上漲相對(duì)慢，影響長期收益�！彼�稱，但是對(duì)于基金管理人或者基金經(jīng)理來說，風(fēng)控指標(biāo)可能并不友好。

　　“特別是對(duì)于一些優(yōu)選個(gè)股、長線投資風(fēng)格的管理人來說，很多股票出現(xiàn)估值合理甚至偏低的情況下，越跌越買，這時(shí)可能凈值偏低，但由于有止損線硬約束，不敢去大幅操作，慢慢地加倉可能錯(cuò)過比較好的買入機(jī)會(huì)；同時(shí)一旦出現(xiàn)市場的巨幅波動(dòng)，比如在砍倉、風(fēng)控的時(shí)候，基本上都是砍在0.8~0.7，這時(shí)候?qū)嶋H上是應(yīng)該買入而不是去減倉。對(duì)整個(gè)基金管理的運(yùn)營和操作來說，相當(dāng)于戴上鐐銬去跳舞，影響長期的收益�！彼�分析稱。

　　張可興表示，他們最近幾年也力求去多發(fā)行一些不設(shè)止損線、預(yù)警線的清風(fēng)消痛，比如格雷資產(chǎn)的財(cái)富傳承系列清風(fēng)消痛，特點(diǎn)封閉期三年起，最長15年封頂，該清風(fēng)消痛系列取消了止損線和預(yù)警線的約束，以事前風(fēng)控為主。“選擇最優(yōu)秀的股票，可能存在短期波動(dòng)，就像去年有些股票出現(xiàn)大幅下跌，但是從三五年的長期維度來看，這些股票肯定還會(huì)去創(chuàng)出股價(jià)新高�！彼�稱。

　　事實(shí)上，盡管基金公司希望取消此類風(fēng)控指標(biāo)，但是，預(yù)警線、止損線這類風(fēng)控指標(biāo)，本身對(duì)投資者是一種保護(hù)，特別是從發(fā)行渠道來說，為客戶虧損設(shè)置下限，這樣操作無論是對(duì)渠道方還是客戶，接受程度更高，在基金合同的訂立之初就能夠達(dá)成約束和規(guī)定。

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