清風消痛的藥多少錢一盒：沒有超過37度的時候,屬于是高燒的表現(xiàn)
發(fā)布日期：發(fā)布時間：2022-10-15 10:26:18
本文來自微信公眾號：思正清風痛寧消蛋白尿想鋼印 （ID：sxgy9999），作者：人神共奮，頭圖來自：《被嫌棄的松子的一生》
一、貝塔與阿爾法
星球上有同學提問：立訊從公布二季報跳空高開后，一直陰跌。從大邏輯上戰(zhàn)略很清楚，業(yè)績也是重回高增長向上趨勢。想加倉，但不知道短線市場在擔憂什么？
其實答案也很簡單，現(xiàn)在市場上的個股可分為兩種，有媽的和沒媽的……不，有貝塔的和沒貝塔的，而立訊現(xiàn)在就是沒有貝塔的。
先解釋一下貝塔和阿爾法。
這是一組相對的概念，意義并不唯一，這里用來表示公司與行業(yè)的關系，貝塔代表行業(yè)漲幅，阿爾法代表個股超過行業(yè)的漲幅。
個股與板塊的關系，就像一個人在一列列車中奔跑一樣，如果列車停了甚至倒退，那你跑得再快也沒有用。
消費電子受需求萎縮、創(chuàng)新不足、庫存高企等多個因素疊加，處于下行周期。雖然立訊已經(jīng)分布了三季報預報，今年的業(yè)績確定性很高，可這只是個股的阿爾法強，無奈整個行業(yè)下行殺估值，它能夠橫盤不創(chuàng)新低，歸功于長線抄底資金的對沖，已經(jīng)是自身阿爾法強的表現(xiàn)了。
大部分人之所以知道立訊，也是因為這是2018-2020年的兩年10倍的大牛股，而那時，它正是疊加了AirPods的板塊貝塔的阿爾法。
而立訊今年七月份的那一波上漲，交易的是二季報超預期和蘋果新機發(fā)布，所以總體上不是很強，進來的資金也是博一個中短線收益，發(fā)布會之前就撤了，加上蘋果新機在華銷售一般，自然股價就回落。
很多人用失敗的血淚總結出一個經(jīng)驗：千萬不要到向下的貝塔里去找向上的阿爾法。沒有貝塔的強阿爾法公司，股價更多在財報公布前后表現(xiàn)得比較好，其他時候很容易被殺估值，所以說股價“像根草”，隨風飄啊飄。
反過來說，有貝塔的阿爾法就像個寶，投進貝塔的懷抱，幸福享不了……
2020年以來的這三年，從機構抱團到全民賽道，都是追求強貝塔的結果，以至于很多人現(xiàn)在只看幾個賽道的公司，資金在幾個賽道中“內循環(huán)”，其他公司一律刪除自選股。
評價一個現(xiàn)象的對錯在投資的戰(zhàn)場上毫無意義，我今天想討論的問題是：
強貝塔真的更容易賺錢嗎？
弱貝塔的阿爾法真的像根草嗎？
二、貝塔收益的三大來源
個股漲了10%，板塊漲了8%，貝塔是8%，代表其中8%的收益是板塊上漲帶來的，阿爾法就是2%，代表你選股的收益。
在研究行業(yè)配置時，這可以用于分析賬戶的收益歸因：
如果阿爾法為正，說明你擅長挖掘個股阿爾法，賺錢主要靠研究能力，這是一項長期而穩(wěn)定的收益；
如果阿爾法為負，說明你主要賺的是行業(yè)貝塔，選股反而拖累了業(yè)績，那就有點問題了，因為貝塔收益來源比清風消痛片副作用大嗎 較復雜，并不完全代表個人能力。
通過貝塔賺到的錢由三部分構成：
第一部分：板塊本身的高速成長
能夠出貝塔的板塊或行業(yè)，其整體業(yè)績增速一般都高于其他板塊，這是貝塔收益的基礎。
第二部分：流動性溢價
貝塔收益并不完全是EPS增長驅動，一般都有估值的上升，屬于高關注度帶來的流動性溢價。
在總體資金不變或增長的情況下，景氣或確定性高的板塊越少，資金對其的追逐就越猛烈，集萬千寵愛于一身，最后形成機構抱團或賽道股投資，由這個原因形成的漲幅，就是流動性溢價。
從2020年開始，清風消痛蟲草蝮蛇膠囊智滿意連續(xù)三年都出現(xiàn)了明顯的機構抱團或賽道股的現(xiàn)象，因為這三年的經(jīng)濟環(huán)境大部分時候都處于不正常的狀態(tài)，只有少數(shù)板塊增速特別亮點。
第三部分：確定性溢價
有人給你推薦了一家公司，理由是業(yè)績未來兩年有50%以上的高增長，你一看是新能源相關業(yè)務，首先就信了三分；但如果是醫(yī)藥股，你首先想到的是這玩意兒會不會被集采，增速先打了對折；如果是建材股，你首先想到的是房地產(chǎn)還要下行多久，有沒有爛賬，估值先打個六折——前者就是行業(yè)貝塔帶來的確定性溢價。
很多人可能覺得，不管阿爾法的錢還是貝塔的錢，都是憑本事賺錢，為什么要做這種區(qū)分？
因為確定性溢價并不是公司的確定性，而是行業(yè)的確定性，公司的確定性，來源于管理能力、治理結構、經(jīng)營壁壘，是可持續(xù)的，而賽道行業(yè)的確定性，是需求爆發(fā)帶來的，沒有持續(xù)性。
流動性溢價也是如此，投資者不可能永遠關注某一個行業(yè)，流動性溢價終究是鏡花水月，難以久留。
這兩種溢價賺到的錢，本質上是擊鼓傳花，最終是由下一家承擔的，都是屬于博弈的錢。
所以，關于貝塔收益，我的看法是這樣的：
如果你在板塊貝塔剛剛形成，沒有形成共識沒有溢價時，通過分析行業(yè)供需、政策走向、周期特點，認定某行業(yè)將有貝塔行情，那跟賺阿爾法是一樣的；
但如果你是在市場上都看好這個行業(yè)之后，再去追求這種貝塔的確定性，那么你實際上是在賭貝塔溢價在你賣出前，暫時不會消失。
很多人認為，只要保持高增速，估值就不重要，貝塔就會一直存在，股價就跌不下來，這正是資金抱團賽道股的核心理論。
實際上，貝塔的錢并不好賺。
三、貝塔的錢不好賺
有對歷史數(shù)據(jù)的回測表明，板塊利潤增速超過30%時，年度漲幅都是前列的，這也是很多人認為貝塔行情不需要看估值的原因。
但回測成立的策略，不代表交易上也可以把握，最重要的是它是否有先導指標；事實上，大部分貝塔行情的消失都先于行業(yè)增速的下降，當然也有滯后的，所以貝塔行情并不存在穩(wěn)定的交易勝率。
這一輪半導體周期見頂是在今年年初，但貝塔行情早在去年7月就見頂，此時已經(jīng)普遍下跌了30~50%；CXO的行業(yè)增速見頂是今年二季度，但板塊的貝塔行情見頂是去年6月，此時已經(jīng)普遍腰斬。
而2020年的消費股貝塔則相反，消費品高頻數(shù)據(jù)三季度已經(jīng)出現(xiàn)拐點，板塊貝塔行情卻在公募基金的超發(fā)背景下進入主升浪，一直到春節(jié)后才結束。
板塊基本面與貝塔行情的脫節(jié)，原因是A股長期流動性過剩，底部與頂部都是由博弈資金主導有關，所以它提前見頂?shù)臅r間也不確定。
有研究實力的大機構，可以設計一些有先導意義的高頻數(shù)據(jù)，通過交叉分析，預測行業(yè)拐點，但絕大部分散戶做不到。
此外，一致性預期的強貝塔行業(yè)，就算年度漲幅居前，可其中大部分成交量都堆在高位，追漲行為很容易“賺指數(shù)虧賬戶”。
再加上散戶信息滯后，行情開頭的錢賺不到，魚尾的錢會吐掉，只有那種持續(xù)兩年以上的貝塔，類似新能源行情，才容易賺錢。但回顧A股，近二十年至少一半以上的年份都缺乏這種持續(xù)性的板塊貝塔。
所以說，想要穩(wěn)定提高收益，還是要靠阿爾法。
四、追逐阿爾法的能力
強貝塔的行情隨時可能結束，為了彌補這種不確定性，投資高手的方法是，在強貝塔之上尋找阿爾法，就是開頭說到的，不要在向下的貝塔的方向上尋找阿爾法。
一個典型“貝塔+阿爾法”的雙重要求，包括：
1. 智滿意冬蟲草蝮蛇膠囊清風消痛出身于或正在“投靠”有貝塔的板塊；
2. 自己有阿爾法。
貝塔是中線投資的前提，阿爾法是中線投資的靈魂，中線阿爾法包括但不限于：
1. 熱點板塊內估值落后的標的，等待不確定性落地；
2. 有大訂單和新業(yè)務且沒有體現(xiàn)在股價上，等待后知后覺的資金挖掘；
3. 極具想象空間但確定性一般的新出強邏輯；
4. 預期本季財報業(yè)績會超預期；
……
這里我們發(fā)現(xiàn)，貝塔之上的阿爾法與我們平時說的長線投資的阿爾法，無論是研究方法還是對資源的要求，差異都很大。
中線阿爾法，要么是預期差驅動，包括板塊內的相對性價比、業(yè)績預期差，要么是事件驅動，包括經(jīng)營上的催化劑事件、情緒性的股價激勵事件、上市公司的重大經(jīng)營事件，等等。
而長線阿爾法還是傳統(tǒng)的行業(yè)空間分析，競爭格局分析，戰(zhàn)略管理清風消痛蟲草膠囊分析，等等。
前者更側重于邊際分析與定量分析，要求有強大的產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤能力；后者更側重于總量分析和定性分析，要求有可靠的分析框架和對企業(yè)價值的洞察。
所以，中線阿爾法并不是真正的阿爾法，本質只是貝塔的波動，無論是預期差，還是事件，都是博弈，賺的都是其他人虧的錢。
當然，有人要說了，貝塔的錢雖然不好賺，可總比沒有貝塔的板塊錢好賺吧。
問題在于，沒有貝塔的阿爾法，真的像根草嗎？
五、沒有貝塔的阿爾法也是個寶
2020年的貝塔是高確定性的藍籌龍頭和消費白馬，績優(yōu)小票個個都成了沒貝塔的阿爾法，很多業(yè)績高速，股價卻往死里跌，特別是下半年。
可是，如果沒有這一段沒貝塔的悲慘時光，哪有2021年到現(xiàn)在為期兩年的小市值公司的貝塔風光？
沒有貝塔的阿爾法，對于長線投資者而言，無疑是撿到寶了。
相反，新能源公司的中報一出來，財務數(shù)據(jù)個個喜氣洋洋，但這都是行業(yè)貝塔帶來的，其風光的背后，訂單外溢、資本追捧、新玩家進入、技術擴散、壁壘消除、庫存虛高，必然會帶來競爭格局的惡化和龍頭地位的下降，越是頭部企業(yè)，其長期確定性反而越是下降。
鋰電池中游材料，板塊仍然是高增速，但今年一直在殺估值，去年的全民擴產(chǎn)已經(jīng)讓貝塔率先消失了。
投資方法也是有周期的，用的人多了，大概率是在往周期頂部走，離未來失靈的日子也就越來越近了。
大級別的反轉總有一些提前預警的行情，比如今年1-4月份，“風光儲鋰”只是高頻數(shù)據(jù)稍稍不及預期，就紛紛從賽道股變成那段時間最慘的板塊，最后雖然是個“假摔”，但也可以看成是未來板塊崩潰行情的預演。
很多人認為，新能源是十年大趨勢，只要牢牢抱團不放松，賺錢是肯定的，可老股民應該還記得，類似的說法在2009年的有色、2014年-2015年的TMT，20年的龍頭白馬中，也都出現(xiàn)過。
一路持有貝塔的板塊，體驗感很好，但投資永遠是困難的，追求持有體驗無非是把困難放在日后，累積成災難。
如果到了不研究不跟蹤，看準一個方向加杠桿干就能躺贏的時候，這種貝塔才是十分危險的。如果你習慣了追著貝塔賺錢，結果很可能你都不知道自己的阿爾法到底是虧是賺，到了板塊貝塔逆轉，大概率會把自己貝塔的錢也全部虧掉。
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